Не все ли равно американцам? Нет, поскольку все взаимосвязано. Американские банки хранят миллиарды долларов в греческих французских и немецких государственных и частных облигациях, являются активными прямыми кредиторами этих стран. Еврозона является одной из крупнейших экономических сил в мире. После Канады Европейский Союз является самым крупным потребителем экспорта из США, размер которого составляет около 18 процентов от общей суммы. Поэтому для экспортных отраслей, таких как сельское хозяйство, самолетостроение, туризм и др. – потребительский шок на крупнейших рынках мира станет очень плохой новостью. Кроме того, европейские компании являются работодателями в США. В понедельник компания BMW объявила о своем намерении инвестировать $ 350 млн в завод в Тускалусе, штат Алабама, чтобы запустить строительство нового кроссовера. Если в Германии ухудшатся дела – от этой затеи придется отказаться. Нравится нам это или нет, но мы все взаимосвязаны.
Продолжается греческая трагедия. Правительство не в силах справиться со своими долгами и отрезано от рынков облигаций. Несмотря на помощь и жесткие меры, экономика страны сократилась, а задолженность страны по отношению к ВВП выросла. И это вызывает потребность в свежих денежных вливаниях. Уже давно очевидно, что Греция вряд ли станет – и вряд ли заинтересована - в оплате долгов правительства, бремя которых было переложено на частных инвесторов. Нельзя надеяться на погашение предоставленных Греции кредитов, которые она использовала, чтобы погасить текущую задолженность. Сейчас идут разговоры о том, что инвесторы должны будут принять на 50 или 60-процентное сокращение стоимости их греческих облигаций.

Эта перспектива трансформации греческого кризиса в европейский банковский кризис. Как правило, банки полагаются на своих коллег, конкурентов и клиентов по кредитам и депозитам. Но когда возникает страх, что банки могут оказаться неплатежеспособными - отчасти из-за значительного сокращения стоимости их активов, таких как греческие облигации - банки вынуждены обращаться к своим акционерам. Они должны привлечь новый капитал, чтобы залатать дыры, которые греческие долги сделают в их балансе. Именно поэтому акции европейских банков сильно упали в понедельник. Для того, чтобы выдержать это напряжение - и прочие неприятности - европейские власти решили, что европейские банки должны коллективно привлечь около $ 150 млрд нового капитала.

В теории это не так ужасно. Но Европейский банковский кризис, вызванный греческим суверенным долговым кризисом, в настоящее время угрожает создать кризис суверенной задолженности в другом месте. Банки, которые исчерпали свои акционерные активы и терпение, придется обращаться к помощи правительства. Dexia, франко-бельгийский банк, на прошлой неделе был распродан контролируемым государством французским и бельгийским компаниям. Если крупные банки захотят увеличить свой капитал одновременно, они будут вынуждены обратиться к своему правительству.

Именно это произошло в США с TARP осенью 2008 года. Но это, вероятно, станет следующим шагом, который приведет к новой проблеме, которую рынки уже сейчас предчувствуют. Правительства должны будут занять много денег, чтобы поддержать собственные банки - даже если, как в случае с TARP, налогоплательщики в конечном итоге получать деньги обратно. Но, учитывая высокий уровень уже существующей задолженности и низкий уровень роста, нет никакой гарантии, что, скажем, Франция окажется в состоянии увеличить заемные средства без ущерба для своего кредитного рейтинга.

Следующим шагом, после того, как банки исчерпают терпение своих партнеров, акционеров, и правительства, станет призыв на помощь центрального банка или какого-либо другого органа власти. В случае с США, Федеральная резервная система осенью 2008 года фактически гарантировала поддержку крупных активов, выкупила другие активы и обеспечила неограниченное краткосрочное финансирование, укрепив доверие, остановив банковскую панику и предоставив некоторую передышку.

Но вот где аналогия с США прекращается: Европейский центральный банк просто не способен действовать таким же образом, что и Федеральная резервная система США. Он не имеет полномочий, лицензии и самостоятельности для того, чтобы вывести себя на рынки тем же путем, что и Федеральная резервная система. ЕЦБ не будет печатать деньги в огромных количествах, чтобы помочь предотвратить финансовый кризис. Зная это, в мае 2010 года Европейский Союз создал Европейский Финансовый Стабилизационный фонд, финансируемый правительствами, который будет выполнять некоторые из функций банка – убежища последней инстанции. Но его средства ограничены примерно $ 600 млрд, и он должен действовать по соглашению.

Этого было бы достаточно, чтобы стабилизировать Грецию. Проблема в том, что Греция привлекла внимание инвесторов к странам с высоким уровнем долга и проблемными политическими системами. Это обратило их взор на Рим. У Италии около $ 1 трлн долга, который должен быть рефинансирован в ближайшие три года. Рынки облигаций дали понять свою озабоченность по поводу нефункциональной политической системы Италии, подбросив процентные ставки. Европейский центральный банк в августе начал покупать небольшие доли испанских и итальянских облигаций в попытке завоевать доверие. Но эти покупки похожи на стрельбу из пистолета против базуки.
 
ЕЦБ, который может печатать деньги, не желает помогать или обеспечивать Италию и EFSF, который должен попросить у европейских налогоплательщиков деньги, не является достаточно большим. Между тем, политики Италии, среди которых доминирует Сильвио Берлускони, участвуют в фарсе. Рынки продолжают беспокоиться, что Италия, как и Греция, окажется не в состоянии выплатить или потеряет интерес к поддержанию своих текущих долгов в не слишком отдаленном будущем. Как сообщает Financial Times, на саммите по вопросам большого долга ЕС в минувшие выходные в Брюсселе, Берлускони, по мнению дипломатов, сделал вид, что задремал. На пресс-конференции после саммита, премьер-министр Франции Николя Саркози и канцлер Германии Ангела Меркель закатывали глаза, когда их спрашивали о том, может ли, по их мнению, Италия справиться сама.

Европейский Союз был создан для того, чтобы избежать подобных внезапных, травмирующих политических шагов, которые делали жизнь Европы несчастной на протяжении большей части двадцатого века. Все это означает, что в 21 веке не может быть быстрого решения для больших проблем.